不惜以犧牲經濟增長為代價對抗通脹 美聯儲繼續“放鷹”

上周末美聯儲沒讓美股市場過一個好周末。鮑威爾全球央行年會上表示，美聯儲將會繼續加息，并在一段時間內維持較高利率。此番言論被市場解讀為鷹派信號，表明美聯儲將不惜以犧牲經濟增長為代價對抗通脹。北京時間上周五晚間，道瓊斯工業平均指數下跌超過1000點，周一亞太股市也跟隨大跌，日經指數一度下跌3%。

對于美聯儲“放鷹”，我們不要只看負面信息。實際上，美國的通脹數據在8月出現了拐點，7月美國的CPI指數為8.5%，而6月該指數為9.1%。此外，從影響CPI的最大因素國際油價走勢看，紐約輕質原油6月份最高漲到每桶123美元，這也是美國6月份CPI創新高的主要原因，但現在紐約輕質原油的價格已經跌到每桶94美元附近，還一度跌破每桶90美元。在這種情況下，美聯儲判斷未來CPI會繼續高企的理由在哪里?市場對此比較迷茫。

市場還在當心美聯儲“用力過猛”，因為今年第二季度美國國內生產總值(GDP)按年率計算下滑了0.6%，連續兩個季度出現萎縮。按照慣例，如果經濟連續兩個季度出現下滑，即被視為進入衰退期。也就是說，美聯儲雖然高度關注40多年一遇的通脹，但另一方面猛然收緊的貨幣政策勢必會影響經濟的增長，未來可能會面臨通脹加滯脹的雙重考驗。從這個角度分析，美聯儲雖然口頭上“放鷹”，但實際做法會怎樣還很難說。需要注意的是，雖然美聯儲在為抗通脹而奮斗，但加息并不是中國的必選項，因為我們要為保持經濟適度增長而努力。7 月我國的 CPI 只有2.7%，整個1至7月，CPI同比上漲不過1.8%，而且這還是在全球大宗商品價格上漲和豬肉價格回升的情況下的數據。但是，我們的GDP增速因為疫情出現了下滑，二季度只增長了0.4%。

不難看出，美國如果繼續放水，CPI會飛漲而吞噬經濟增速。而我國如果溫和放水“精準滴灌”，則可以在控制CPI的同時，拉動經濟恢復增長，這是兩個完全不一樣的政策環境。既然處于兩個完全不一樣的政策周期，那就沒有必要因為美聯儲“放鷹”而煩惱。

當然，我們現在面臨的問題也不全是貨幣政策的寬松與收緊，而是怎么實現貨幣政策的傳導。7月社融和銀行貸款數據出現了斷崖式下跌，但是7月的廣義貨幣余額(M2)卻同比增長12%達到257.81萬億元，市場總體并不缺錢，而缺的是“要錢”的需求，即實體經濟融資的需求還不旺盛。這里面有一個重要因素，就是此前實體經濟融資的大頭是地方基建和房地產投資，在這兩個市場需求減弱之后，整個流動性就出現了“需求真空”。怎么給資金找出路?這才是我們需要面臨的新課題。當然，出路有很多，包括利用資本市場實現資源再分配，讓市場發現價格，擴大直接融資比重，疏導流動性向實體經濟分流，從而降低全社會的財務成本。

標簽： 以犧牲經濟增長為代價 對抗通脹 美聯儲繼續放鷹 經濟增速

　　 原標題：不惜以犧牲經濟增長為代價對抗通脹 美聯儲繼續“放鷹”