儒競科技上會 幾何式增長難持續面臨成長的煩惱

數據來源：萬邦醫藥招股書

金融投資報記者注意到，9月以來，已有34家擬登陸創業板公司被否，國慶節前南京貝迪新材料科技股份有限公司就是其中之一。統計顯示，節前一周，14家上會企業中11家過會，過會率為78.57%。

本周，上會企業數量大幅減少，其中，安徽萬邦醫藥科技股份有限公司(簡稱：萬邦醫藥)、上海儒競科技股份有限公司(簡稱：儒競科技)受關注較多。

萬邦醫藥

萬邦醫藥是國內較早提供藥物研發服務的CRO企業之一。公司從臨床研究服務起步，先后設立臨床部、生物樣本分析部、藥學部、伊然生物等子公司，具備提供藥學研究和臨床研究全流程服務的能力。然而，在經過快速成長期后，公司業績增速已大幅放緩。

據招股書披露，2019年-2021年，萬邦醫藥實現營業收入分別為1.03億元、1.39億元、2.11億元，其中2020年、2021年同比增速分別為34.95%、51.79%;同期實現凈利潤分別為2649萬元、5451萬元、8187萬元，其中2020年、2021年同比增速分別為105.77%、50.19%。進入2022年后，公司高速增長戛然而止。在2022年前三季度業績預告中可以看到，公司預計前三季度將實現營業收入的區間為17195萬元至19005萬元，同比增長12.09%至23.89%;歸屬于母公司股東的凈利潤的區間為5937.5萬元至6562.5萬元，同比增長0.18%至10.72%。從凈利潤增速來看，不論是預測增速上限還是下限，均較之前出現斷崖式下滑。

從同行業可比公司對比來看，萬邦醫藥2022年以來的業績增速明顯低于同行。在CRO這個同時有眾多國內外企業參與、且充分競爭的行業中，公司業績表現不佳是否和自身競爭力偏弱有關是業內關注的焦點。有分析人士指出，萬邦醫藥研發投入力度不大，競爭力很難保持。

公開信息顯示，萬邦醫藥所處的CRO行業競爭激烈。近年來，國際CRO企業陸續在國內設立分支機構，加劇了國內市場的競爭。同時，藥明康德、康龍化成、泰格醫藥等國內CRO企業不斷發展壯大并積極進行產業布局，進一步加劇了國內CRO行業的競爭。而CRO作為提供醫藥研發外包服務的行業，其收入高度依賴于醫藥企業的研發投入。萬邦醫藥也表示若自身不能把握行業發展趨勢、保持自身競爭優勢、提高技術水平和專業性，激烈的競爭環境將對公司業績造成不利影響。

金融投資報記者注意到，在實際研發投入方面，萬邦醫藥卻與同行背道而馳。數據顯示，2019年-2022年，公司研發費用占營業收入比例分別為6.54%、5.59%、4.9%，呈現持續下滑態勢。而從同行來看，5家公司同期研發費用占營 業 收 入 的 比 重 則 分 別 達 到7.63%、9.65%、10.13%。相比萬邦醫藥研發投入比重的下滑，同行卻在加碼研發、鞏固自身競爭力。

儒競科技

儒競科技是專業的變頻節能與智能控制應用方案提供商，專注于電力電子及電機控制領域綜合產品的研發、生產與銷售。

在2021年營業收入、凈利潤大幅增長后，儒競科技最終滿足了“預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元”的上市標準。而在2020年，公司距離該上市標準還有較大的距離。此間巨大的變化主要歸功于一次對外收購。然而，在營業收入、凈利潤暴增后的高基數背景下，2022年的儒競科技或將面臨成長的煩惱。

招股書顯示，2019 年-2021年，儒競科技主營收入分別為6.19 億元、7.92 億元、12.89 億元，在 2020 年同比增長 27.94%后，2021年增速加快至62.75%;同期實現歸母凈利潤分別為942萬元、3253萬元、1.33億元，其中2020年、2021年同比增長分別為245%、311%，歸母凈利潤則呈現幾何式增長。需要提出的是，儒競科技在2021年1月收購了儒競艾默生環境優化技術(上海)有限公司 40%的股權。儒競智控2021年凈利潤為1.49億元，在合并報表后，儒競科技凈利潤為直接暴增至1.34億元。然而，除儒競智控外，儒競科技其他6家子公司中的智控電子、儒競自控、儒競智設、儒競智科、誠躍電氣2022年上半年出現不同程度虧損。

連續出現數倍增長，儒競科技這樣的幾何式成長能否持續?答案或許是否定的。從2022年上半年經營業績來看，公司實現營業收入、凈利潤分別為56396萬元、5622 萬元，分別占 2021 年的43%、41%，下半年能否實現業績釋放，將是公司全年能否延續增長的關鍵。

在市場對儒競科技諸多質疑中，保薦機構子公司突擊入股備受關注。公開信息顯示，2020年8月，海通創新、蘇州聚源、嘉興博有等外部投資者對儒競科技進行增資，注冊資本由5535萬元增至7072萬元。其中，海通創新持有儒競科技25.16萬股，持股比例為3.56%。而就在海通創新入股4個多月后，2021年1月海通證券就儒競科技IPO項目進行立項申請，而海通創新是海通證券全資設立的另類投資子公司。因此，海通創新入股是否合法合規、是否可能影響中介機構獨立性也是深交所關注的重點。(本報記者 林珂)

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